- Jun 11 Thu 2009 15:46
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【轉貼】誰是高鐵最大苦主？
- Jun 11 Thu 2009 15:07
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【轉貼】政府不出手高鐵撐不過冬天
全球最大的BOT案，被稱為「極速之光」的台灣高速鐵路，已虧掉2/3資本額，利息與折舊，讓高鐵財務加速失速……如果政府不救，高鐵財務可能撐不過今年冬天，如果高鐵跳票，政府買回，全民要賠上什麼樣的代價？
原文出處
這是6月6日週六行駛的高鐵列車，偌大的車廂中，只有一位睡著的旅客。「若今年底前，不能跟銀行團完成融資重組，高鐵會不會撐不下去？」記者問。
高鐵執行長歐晉德沉默數秒，神情凝重答道：「我只能回答你，我們會盡一切努力。」
這是 六月六日 ，歐晉德接受《商業周刊》獨家專訪時的對話。
在兩小時的專訪中，他還透露，最近高鐵董事長殷琪心情「很沉重」，殷琪對他說，如果時間回到十二年前，「我們最好不要做這個（高鐵）案子。」 這個全球最大的BOT案，被稱為台灣「極速之光」的高鐵，財務壓力已飆到最高點？年底即將引爆？
五月十一日下午兩點，交通部長毛治國請行政院副院長邱正雄出面，召集財政部長李述德、金管會主委陳、台灣金控董事長張秀蓮，以及兆豐金控董事長王榮周等主要高鐵聯貸銀行密會。他們刻意選在行政院外進行一場閉門會議，深怕太多黑頭車開進行政院，驚動媒體。 為什麼官員們急得像熱鍋上的螞蟻？ 攤開 四月六日 高鐵公布的財報，我們赫然發現，高鐵財務可能撐不過今年冬天！ 它如果是上市櫃公司 恐怕早已被打入全額交割股！
高鐵營運不過兩年，已經大虧六百七十五億元，不但虧掉近三分之二資本額，其負債更高達三千九百五十四億元。而且，普通股每股虧損竟然是四．五八元，每股淨值更僅餘二‧八一元。這張成績單，若是上市櫃公司，早已被打入全額交割股。
另一個更危險的數字，在財報上跳出來：高鐵的流動資產與流動負債差額，差了一百五十一億元；我們與台北市會計師公會理事長、立委羅淑蕾一起試算，高鐵今年營運收入，只能勉強支付營運費用與利息，但今年底要償還的債務卻高達一百三十一億元。也就是說，如果一切條件不變，高鐵今年底前，就可能軋不過來。
六月四日，羅淑蕾質詢交通部次長陳威仁：「它（高鐵）到年底，它財務缺口一百多億！……，它倒了，你怎麼辦呢？」
只見陳威仁支吾答道：「是……這個……當然這個……牽扯到他當時在接這個BOT整個財務結構上，就種下了很大的一個……一個現在的……一個果的……這個原因。」 一百三十一億，這個需要還本的資金缺口有多大？即便讓一年可以來台的一百零九萬陸客，每個人都搭高鐵南北來回，也不過多出三十二億元現金收入，怎麼打平？
交通部高層官員對我們坦承：「高鐵現在最重要就是，要解決流動性風險。」
也就是說，如果政府不出手，高鐵可能撐不過今年冬天。
如果高鐵破產，你我會受什麼影響？因為高鐵債務由政府擔保，如果高鐵倒閉，債務由全民埋單，平均每個國民需承接一．七萬元的債務。這個世界最大的BOT案，舉債金額足以興建超過六棟的台北一○一大樓，高鐵如果還不出貸款，這筆逾期放款，將是目前國內銀行體系逾放總額的一．三四倍！ 世界之最， 三百公里 的鐵道極速，為何演變至此？ 六月三日，台灣高鐵董事長殷琪在股東會中坦承：一是運量不足，二是過重利息，三是龐大的折舊攤提費用。上述三點，形成高鐵不可逆的致命虧損點。
致命虧損點一：日平均運量不到預估的四成
高鐵收入九五％來自運量，但目前每天平均的運量只有八．五萬人次，不到當初預估的四成。
預估如此離譜，殷琪在股東會上抱怨政府：「到現在來看，這個情況跟我們的估計，跟政府的估計，差異實在是太大了。」 「高鐵一開始，路線就錯了，」曾經參與高鐵早期路線規畫的淡江大學運輸管理系副教授張勝雄說。這路線沿線根本鳥不生蛋，這種由供給導向計算運量，而非需求導向導引運量的方式，根本不可行，他說，「現在要救，怎麼救都救不活，政府應即早準備買回。」一位不願具名的前高鐵局局長說，當初香港MVA顧問公司，估算高鐵每日運量可達二十三萬人次，是今日高鐵運量失真的主因。
大華證券研究員張聖鴻擔心，如果以日本新幹線中央段（東京－大阪）為例，其載客量成長約於營運後的第四年便達到高峰，隨後趨於穩定。台灣高鐵載客量恐怕已是高峰，「如果是，未來營收成長預估將十分緩慢，代表高鐵現金收入將很難再成長，未來還本付息壓力一來，危機可能延後集中，要爆更可怕，」他說。
既然運量不足，那站區開發的收入呢？這是當初高鐵五大原始股東想用來增加高鐵收益，沒想到十二年過去，高鐵站區入夜後一片荒涼，開發出的產值極低。
場景，拉回四年前的桃園青埔車站。 當時高鐵仍在徵收土地階段，土地行情一日三市。當時的台灣房屋仲介商張乃齊，從一個小會計轉行，當年經手買賣土地金額竟然可超過十億元，佣金超過一千多萬元，「那時我只擔心要怎麼避稅。」 台灣房屋副總經理孫湧泉也回憶當時，有一筆三千多坪的土地，一年之內轉手五次，每次經手的投資客都大賺。光是青埔一站附近的地主，「至少創造兩百個以上的億元暴發戶。」 然而，就像股市投資一樣，追在最高點的就成為最後一隻老鼠。
一直被視為最有開發潛力的台中烏日站，東森房屋烏日店長陳坤正說，現在高壓電塔才是站區特色。他透露，原本有一個民代，投下一億二千多萬元買下烏日站商業區土地，結果擺了一年多，始終被套牢，最嚴重時帳面損失達四千萬元。
- Jun 10 Wed 2009 16:08
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【轉貼】中國經濟刺激計劃的隱藏成本
- Jun 03 Wed 2009 16:31
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【轉貼】經濟危機為何重創歐盟？
一場始於美國的危機，為何令歐盟(EU)遭受如此重創？我們可以從歐盟自身的四大弱點中找到答案。首先，歐盟最大的經濟體—
—德國——嚴重依賴外國支出；其次，幾個西歐經濟體正飽受泡沫破滅後需求驟降的折磨；第三，中東歐部分國家也正被迫削減
支出；第四，事實證明，無論是在美國的危機、還是在更臨近本土的困難面前，歐洲各銀行都十分脆弱。考慮到這些現實情況，
經濟復甦過程可能會是緩慢而痛苦的。
- May 19 Tue 2009 16:39
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【轉貼】中國審計署：一些經濟刺激項目「進展緩慢」
- May 15 Fri 2009 16:45
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【轉貼】在金融危機中緩和的台海關係
新聞摘錄 自國外媒體的觀點
這是一次極不尋常的會面。5周前，在臨近大陸海岸線的小金門島的海灘上，兩位政府官員抱著修和的目的見面了。這是金門縣縣長李炷烽和海峽對岸港口城市廈門市市長的會面，海灘旁淺淺的海床上插著鋒利的長矛。經過簡短的交談，兩人決定移除這些長矛。
金門島離廈門僅有5公里之遙，如今由台灣當局管轄。海裡的長矛是在53年前豎起來的，目的是防止大陸的水陸兩用突擊艇登上金門島。甚至就在一年前，要清走這些長矛從政治上來說還是不可能的，但如今它們要為今年夏季首屆台灣海峽游泳比賽讓路。「過去，我們把自己關在這些鐵欄杆中，在金門周圍豎起了一道鐵幕，」李炷烽表示。「你不讓別人進來，但更糟糕的是你自己也不能出去。現在時代不同了。」 今年4月底發生的事情凸顯出時代究竟有多麼不同。首先，北京放棄了反對台灣參加世界衛生組織(WHO)大會的長期立場——為台灣近40年來首次參加聯合國(UN)會議創造了條件。然後，大陸國有企業中國移動(China Mobile)提出收購台灣移動運營商遠傳電信(Far EasTone) 12%的股權，將成為大陸對台灣上市公司的首筆投資。 市場對這些舉動表示歡迎。此前，台海兩岸進行了旨在改善兩岸經貿關係的第三輪高層雙邊對話。台灣基準股指創下近18年來最大單日漲幅。 兩岸關係緩和的時機再合適不過了。全球經濟危機正在促使台灣加緊重新考慮對大陸的立場。多年來，由於使用大陸的廉價勞動力為歐美消費者生產電腦和高科技設備，台灣企業獲得了豐厚的利潤。如今，隨著西方市場凋萎，從去年6月至12月，台灣的出口幾乎腰斬，台灣企業開始意識到大陸本身作為市場的日益重要性。 名義上，大陸長期以來一直是台灣最大的出口市場。但運往大陸的大多數產品只是在那裡進行最後組裝，然後重新出口到西方。雖然這意味著官方統計數據無法顯示出有多少台灣商品是大陸消費者購買的，但分析師、企業高管與貿易官員的共識是，台灣已從大陸去年11月推出的4萬億元人民幣（合5860億美元）刺激計劃中受益。 台灣經濟部表示，今年年初以來，台灣出口訂單價值增長了35%，在很大程度上要歸功於來自大陸的訂單。 「智能」手機製造商HTC的執行長周永明(Peter Chou)就是關注在大陸發展前景的人之一。這家生產谷歌(Google)手機的公司打算加大攻勢，充分利用世界第一大通訊市場推出3G移動技術的機會。「這將是我們在大陸發展至關重要的一年。我們希望能實現突破。」 高盛(Goldman Sachs)駐台灣的張嘉臨表示，雙方面都能得到好處。「台灣可以成為大陸資金與專業技術的主要來源。」 然而，對曾經的內戰對手來說，處理脆弱的新友好關係需要小心謹慎。北京方面對台灣獨立保持警惕，再加上台北有意迴避有爭議的問題，意味雙方更有可能錯失機遇，而不是實現富有成效的結果。除了4月份取得的進展，過去一年的談判還達成了兩岸空海直航協議，使台灣向大陸數百萬潛在旅遊者開放。但在最近一輪會談後，一些重大議題——如正式允許台灣銀行進入大陸，或是廣泛的貿易自由化協定——仍然懸而未決。 駐台北的一位西方高級外交官指出，雖然中國的國力和地區影響力日益增強，但北京方面「抓住機遇比防範挑戰更困難」。 自1949年國民黨(Kuomintang)內戰失敗後逃往台灣以來，對共產主義的大陸而言，處理與台灣的關係一直是件棘手的事。去年，承諾與北京修好的馬英九當選台灣總統，人們猜想這可能會改變局面。180公里寬的台灣海峽將大陸與台灣的民眾往來和經濟合作切斷了60年，如今將起到團結同一個民族的作用。 北京無疑對此表示贊同。擱置了10多年的正式雙邊談判已重新啟動。中國國務院總理溫家寶在談到他想去台灣看看的心願時曾說：「走不動就是爬我也願意去。」 除了言辭，談判也帶來了切實的好處。一年前，台灣商人從台北飛往位於上海的工廠必須在香港轉機，整個旅程需要大約5個小時。如今直通航班只需要82分鐘。 過去，由於缺乏海運直航，從台灣基隆港駛往上海的集裝箱船必須先向反方向航行250公里，抵達日本的石恆島(Ishigaki)，向日本海關支付3000美元過關費。現在沒這個必要了，船主們表示，過去需要41個小時的航程現在能縮短半天時間。 但對許多台灣企業來說，促使他們擴大大陸業務的不只是新的政治氣候，還有經濟需要。由於出口驟減，台灣經濟也受到影響，去年第四季度萎縮達8%。 台灣最大工業集團之一的遠東集團(Far Eastern Group)是遠傳電信的母公司，該集團董事長徐旭東(Douglas Hsu) 3月時表示，台灣「別無選擇」只能轉向大陸市場。這為4月份與中國移動的協議埋下了伏筆。他表示：「我們的傳統產業從來不是政府工業政策的受益者，所以我至少能夠到海峽對岸投資了，這是件好事，否則我今天就不會站在這裡。」 政府促進兩岸發展旅遊業等商業機遇的措施迄今成效甚微。北京對允許過多居民到實行民主制度的台灣旅遊心存憂慮，因此當台灣民眾和強勢媒體都期盼著富裕的大陸消費者大舉湧入台灣時，去年僅有少數遊客赴台。直到今年4月，大陸赴台遊客人數才終於達到了每天3000人的上限。 現在馬英九正努力與大陸達成影響更深遠、範圍更廣泛的貿易協定，但就連國民黨內部成員也表示，不能保證會成功。著名的國民黨立委帥化民表示，貿易談判是對兩岸關係「是能取得重大成果、還是只能流於文字」的關鍵考驗。 保持警醒的部分原因是，在表面修好之下，兩岸仍存在政治和文化的隔閡。五角大樓(Pentagon) 3月份的一份報告稱，大陸去年在台海對岸部署了更多導彈，而且正針對台灣「快速發展脅迫能力」。台灣軍方在3月份發表的首份全面防務評估報告中也稱，「中國從未放棄武力犯台」。馬英九要求美國「毫不猶豫地」向台灣提供必要的防禦武器，其中包括相對先進的F-16戰鬥機C/D機型。 在台灣，舊時的敵意依然存在。在兩岸第一輪雙邊談判期間，成群的台北抗議者將北京高級談判代表下榻的五星酒店圍困了8個多小時。在北京奧運會上，台灣棒球隊首次負於中國隊，這一天在台灣被視作國恥日。 許多台灣人仍然對北京的提議報以不信任的態度。馬英九竭力強調「我們不必被迫做出沒有必要或不愉快的讓步」，但任何表明北京正設法悄悄對台灣施威的跡象都會激起公憤。大陸今年向台灣贈送了兩隻大熊貓以示友好，但在某種程度上卻適得其反，因為中國政府給大熊貓起的名字在漢語中代表著「團圓」。 在政客們討論改善與大陸貿易關係的利弊時，台灣企業已經開始行動了。「我們什麼都不能指望政府，」HTC的周永明表示。「我們只希望政府不要干涉我們。」
台灣在野黨民進黨(DPP)主席蔡英文是馬英九對華政策的批評者。她表示，許多台灣人擔心新的兩岸交往缺乏透明度。「我們確實希望看到兩岸經貿關係正常化，（但）如果政府判定大陸市場是我們的未來，而且我們必須以政治資本交換經濟利益，就會導致台灣內部嚴重分裂，」她警告稱。「那將導致兩岸關係變得非常不穩定。」
- May 15 Fri 2009 16:26
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G20會議承諾要給IMF的5000億美元還沒給......
新聞摘錄
按照英國首相布朗的說法，4月初在倫敦舉行的G20峰會取得了成功。 現在看來，布朗當時太樂觀了。4月2日，在G20會場，布朗公開表示各國領導人就給國際貨幣基金組織(IMF)增加資源達成一致，IMF將獲得合計5000億美元的注資，成為推動世界經濟走出危機的一支重要力量。
一個多月過去了，G20峰會開出的5000億美元並沒有兌現。針對5000億美元來源，布朗當時表示，美國將提供1400億美元，日本、歐盟各出資1000億美元，中國將提供400億美元。實際情況是，美國政府沒有出錢。因為即使總統奧巴馬同意，政府動用這樣大的一筆資金，也需要經過國會批准。可是，美國國會關於這個議題，連辯論都還沒有展開過，更談不上表決了。歐洲、日本情況也大體類似。
中國對IMF增資的進展如何呢？5月10日，中國央行副行長兼國家外匯管理局局長胡曉煉在回答作者提問時表示，G20領導人就IMF增加資源達成了原則性共識，中國目前正在與有關方面就出資的「技術性問題」進行談判。
中國非常重視IMF的改革問題。G20峰會前後，中國央行行長周小川和副總理王岐山先後在央行網站和《泰晤士報》撰文，呼籲改革IMF，增加包括中國在內的發展中國家在IMF中的話語權，並推動IMF在世界經濟中獲得更大作用。
但是，中國不應對IMF期望太高。中國為IMF提供資金還存在沒有解決的「技術性問題」。雖然胡曉煉沒有具體解釋「技術性問題」 的內涵，但是她表示，中國近期對IMF的出資將採取購買IMF債券的形式，而不是直接增加中國在IMF的資本金及相應的表決權。
從胡曉煉透露的信息中可以看出，在IMF問題上，中國目標與現實之間還存在距離，談判的結果還存在變數。中國官方對出資IMF提出了兩個原則，一是保障中國的資金安全和合理收益，二是堅持權利和義務平衡，敦促IMF在融資的同時推動自身改革。
如果IMF發行的債券包含適當的擔保條款，並解決利率、各國認購比例等技術性問題，第一個目標是可以實現的。但是，如果中國對IMF增資不涉及資本金和SDR，也就是說不增加中國在IMF中表決權，中國改革IMF目標就很難實現。
儘管中國的GDP已經為世界第三，但在IMF擁有的表決權僅為3.67%，遠低於美國(17%)，歐盟(32%)，如果中國支持IMF發揮更大作用，並想借此改變目前以主權貨幣(美元)為主的國際貨幣體系，就必須在出資的同時，在IMF中擁有更多的話語權。中國把這個問題提到了G20峰會的桌面上，G20領導人也認識到了IMF需要融資和改革，但是如何實現這一目標，各國還遠未達成一致，這是G20沒有解決的問題。
- Mar 03 Tue 2009 21:08
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ISM製造業採購經理人指數 vs 美股S&P500指數之探討
上圖為ISM製造業採購經理人指數與S&P500月線收盤價作圖，期間由1950年1月至2009年2月共710個月，綠色的部份為NEBR(美
國國家經濟研究局)所公佈之衰退時期。
將ISM指數與S&P500指數作回歸顯示，兩者呈現低度負相關，Pearson相關係數為 -0.118，顯著值小於0.05(所以具有線性相關)。
上圖為1950~1970年間資料。可以發現在衰退期間，有兩種條件一起發生：
1. ISM指數均會落入50以下
2. S&P500指數下跌超過10%
若僅有一種條件成立，都不構成衰退。
如1951~1952間ISM小於50，但是S&P500並未下跌超過10%。
如1966年間S&P500下跌超過10%，但是ISM仍在50以上。
如1967年間ISM小於50，但是S&P500反而上漲。
上圖為1970~1990年間資料。可以發現在衰退期間，有兩種條件一起發生：
1. ISM指數均會落入50以下
2. S&P500指數下跌超過10%
若僅有一種條件成立，都不構成衰退。
如1987年8月~11月的大崩盤，短短3個月下跌30%，但是ISM仍在50以上，並不構成衰退之要件，反而由11月的230低點，上漲至1990年6月的358，共上漲55%，才落入1990~1991年間的衰退期。
上圖為1990~2009年2月間資料。可以發現在衰退期間，有兩種條件一起發生：
1. ISM指數均會落入50以下
2. S&P500指數下跌超過10%
若僅有一種條件成立，都不構成衰退。
如1995~1996年間ISM落入50以下，但是S&P500仍在上漲，故不構成衰退。
目前的S&P500下跌之猛烈已經超過自1950年以來任何衰退期的幅度，下跌超過50%，不過ISM指數似乎有築底的味道，其中新訂單與生產兩個擴散指數已有領先落底的情形，分別創下5個月來的新高，目前是就業部份仍在持續惡化續創歷史新低(2月數據為26.1)，希望日後的狀況可以有所改善，美股才有機會走出陰霾。
ISM製造業採購經理指數是一個綜合指數，由5個擴散指數加權而成。這5個指數的權重均等都為20%，各擴散指數分別是：新訂單20%、生產20%、就業20%、供應商配送20%、存貨20%。
- Mar 02 Mon 2009 20:13
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ECRI 每週領先指標 vs 美股S&P500指數 之探討
ECRI 每週領先指標與S&P500週成交價作圖，作圖期間由1967年1月6日至2009年2月20日，共有2199組數據。
由由1967年1月6日至2009年2月20日間數據的散佈圖中可得到一條線性迴歸直線方程式，該直線的判定係數(R2)高達0.891，Pearson 相關係數為0.944，可知ECRI每週領先指標對於S&P500週線具有高度相關性。
若以1997年1月3日至2009年2月20日間共634組數據作迴歸，其Pearson 相關係數有0.661，相關性也不錯。
ECRI機構運用了19種領先指標以陣列的方式來監督經濟的狀況，與一般單一綜合領先指標有所不同，單一指標多有時間上的落差(時間窗)，所以ECRI每週領先指標更能明顯說明經濟的走向。
針對美股每週走勢預測，或許可以拿此指標來做為參考。
- Feb 16 Mon 2009 20:29
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【轉貼】金融危機刺破杜拜泡沫 債務纏身的外籍員工速逃！
新聞摘錄
杜拜 90%的人口是外籍員工，隨著金融危機席捲全球，杜拜的繁榮有如泡沫般破滅，許多債務纏身的外籍人士為避免還債而遭監禁 ，匆匆逃離該國。
新華網引述《廣州日報》報導，金融危機後，數以百萬計的外籍人士因失業而離開杜拜，導致該國的消費急劇減少，大量的房屋被閒置，甚至一些外籍工人集中居住的地區空如鬼城。
房地產價格兩三個月內狂跌 3成，豪華汽車的售價也比兩個月前下跌了 4成。原本堵滿車輛的道路變得靜悄悄。有消息指出，杜拜每天都取消工作簽證達1500個，但該國勞工部發言人並沒有公開承認此事。
在杜拜機場的停車場內，停有超過3000輛廢棄的汽車。有些人將被刷爆的信用卡留在車內，有些人則將道歉字條貼在擋風玻璃上。而這些都是債務纏身的外籍人士為避免牢獄之災，匆匆逃離該國前留下的。
分析人士認為，這場危機可能對阿拉伯聯合大公國產生長期的影響。與石油資源豐富、保守的阿布扎比相比較，杜拜向來像個叛逆的弟弟。但目前，杜拜政府官員已放下身段，明確表示願意接受國外援助。
與阿布扎比或附近的卡達和沙烏地阿拉伯不同，杜拜並沒有自己的油田，其經濟基礎是建立在房地產、金融和旅遊業上。因此杜拜沒有上述國家相對穩定的經濟基礎。
- Feb 15 Sun 2009 10:25
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美國聯邦存保公司一天內關閉四間銀行 美今年倒閉銀行數量已增至13間
金融風暴在美國似乎沒有減緩的現象，雖然歐巴馬政府正如火如荼的通過許多經濟救助方案，但是現實的狀況仍在持續惡化，銀行倒閉案件正在增加當中，反觀國內的產業狀況，到目前為止仍未傳出銀行或是大型製造業倒閉的聲音，是否情況會越來越糟呢？就先看看茂德的難關是否能過的去吧。
新聞摘錄
紓困方案仍躺在國會裡，美國的金融體系卻已經無法等待。外電消息報導，美國聯邦存保公司(FDIC)今日(14)在一天內宣布關閉四間銀行，各分布於奧瑞岡州(Oregon)、內布拉斯加州(Nebraska)、伊利諾州(Illinois)與佛羅里達州(Florida)，算起來美國今年倒閉的銀行已經增加到13間，而從去年信貸危機以來倒閉的銀行數量則增至38間。
- Feb 07 Sat 2009 12:58
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【轉貼】美國的低儲蓄率之謎
中國的儲蓄輸出「擠出」了美國的儲蓄？
這次金融危機不僅摧毀了整個美國的獨立投資銀行體系，而且使得商業銀行、保險公司等各種類型的金融機構陷入困境，
如此大的規模歷史少見，比起1929年大蕭條，甚至有過之而無不及。此次危機可以從不同的角度進行詮釋。
